Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
1 (21)  
Styrelsen och verkställande direktören för Zenith Venture Capital I AB (publ) avger följande  
årsredovisning för räkenskapsåret 2025.  
Årsredovisningen är upprättad i svenska kronor, SEK. Om inte annat särskilt anges, redovisas alla belopp  
i hela kronor (kr). Uppgifter inom parentes avser föregående år.  
Förvaltningsberättelse  
Information om verksamheten  
Zenith Venture Capital I AB (publ) ("Bolaget" eller "Fonden") etablerades under 2017. Den huvudsakliga  
verksamheten består av portföljförvaltning och bolagsutveckling. Bolaget investerar huvudsakligen i  
onoterade entreprenörsledda uppstartsbolag. Bolaget finansierar investeringarna bland annat med de  
medel som erhålls vid utgivning av vinstandelsbevis.  
Bolagets verksamhet och finansieringsmodell innebär att det klassificeras som en alternativ  
investeringsfond (AIF) enligt lagen (2013:561) om Förvaltare av alternativa investeringsfonder.  
Regelverket för alternativa investeringsfonder innebär att bolaget måste förvaltas av en AIF-förvaltare  
som innehar tillstånd från Finansinspektionen samt att ett förvaringsinstitut utses för att förvara bolagets  
investeringar. Bolaget har utsett och ingått avtal med FCG Fonder AB ("FCG") som AIF-förvaltare samt  
GotYourBack Depositary Services som förvaringsinstitut. FCG delegerar i sin tur förvaltningen av  
Bolagets tillgångar till ZNG Management AB.  
Aktiekapitalet i Bolaget ägs av Zenith Fund Holding AB (org.nr. 559103-6644). Bolaget har inga anställda.  
Bolagets emitterade vinstandelsbevis med ISIN SE0010820431("Vinstandelsbevisen") är upptagna till  
handel på en reglerad marknad, NGM, sedan den 6 juli 2018. Vinstandelsbevisets kortnamn är  
ZenithVCI-1.  
Företaget har sitt säte i Stockholm.  
Utveckling av Bolagets verksamhet under året  
Inga nyinvesteringar eller tilläggsinvesteringar har gjorts under året.  
I oktober likviderades 900 aktier i Zenith Incubator AB. Erhållen utskiftning uppgick till 151 901kr.  
I december avyttrades 1437 aktier i Bright Energy AB. Köpeskillingen uppgick till 3,6 mkr.  
Bolaget har under året erhållit en utdelning från Rellaceurt på 44 615kr.  
Finansiering  
Bolaget har per balansdagen utfärdat vinstandelsbevis till ett värde om 272 832 Tkr nominellt. Det hittills  
emitterade vinstandelsbevisen har emitterats till en genomsnittlig kurs om 95,1%. Vinstandelsbevis  
förfaller 2027-12-31.  
Utöver vinstandelsbevisen har bolaget en kvarstående checkräkningskredit om 5 112 Tkr (inkl. upplupna  
räntekostnader).  
Relationen nettoskuld (exkl. vinstandelslån) dividerat med NAV uppgick per 31 dec 2025 till 6%. Denna  
relation får enligt villkoren för Vinstandelsbevisen högst uppgå till 75%.  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
2 (21)  
Finansiella risker  
Bolaget utsätts genom sin verksamhet för olika finansiella risker; huvudsakligen marknadsrisk, kreditrisk  
och likviditetsrisk. Genom avtalet Zenith Venture Capital I AB ingått med sin AIF-förvaltare ska denne  
ansvara för det löpande arbetet med att identifiera, utvärdera och (om behov skulle uppstå) eliminera eller  
säkra oönskade finansiella risker. AIF-förvaltarens tillstånd innebär att ändamålsenliga rutiner fastställts  
och efterföljs.  
Marknadsrisk avser prisrisken i Bolagets investeringar, detta är en inneboende risk i företagets  
verksamhet. Risken är överförd till ägarna av Bolagets utgivna vinstandelslån.  
Likviditet- och finansieringsrisk avser risken att bolaget inte kan infria betalningsförpliktelser vid respektive  
förfallotidpunkt. Bolaget är per bokslutet exponerad mot leverantörsskulder som uppstår på grund av  
rörelsekostnader.  
Kreditrisk avser risken att en motpart inte kan infria sina betalningsförpliktelser gentemot bolaget. Bolaget  
är i sin verksamhet per balansdagen exponerad mot kreditrisk i begränsad omfattning genom sitt  
tillgodohavande på bankkonto.  
Net Asset Value (NAV)  
AIF-förvaltarens beräkning av NAV på vinstandelsbevisen uppgick per Balansdagen till 29,63% av  
nominellt belopp.  
Väsentliga händelser efter räkenskapsårets slut  
Inga väsentliga händelser har inträffat efter räkenskapsårets utgång.  
Resultat och ställning  
Rörelsekostnader  
Bolagets övriga externa kostnader under perioden uppgår till -8 464 Tkr (-10 940 Tkr) varav -6 478 Tkr (-6  
849 Tkr) avser förvaltningsarvode till AIF-förvaltaren. Övriga kostnader avser bland annat avgift till  
förvaringsinstitutet -219 Tkr (-219 Tkr) samt kostnader rörande uppbyggnaden av fonden och försäljning  
av vinstandelsbevisen som periodiseras över vinstandelsbevisens löptid 0 Tkr (-1 345 Tkr).  
Resultat från investeringar  
Årets totala resultat från finansiella anläggningstillgångar uppgår till totalt -26 439 Tkr (26 345 Tkr).  
Värdeförändring från vinstandelslån  
Vinstandelslånet/vinstandelsbevisen värderas till aktuell NAV-kurs vilket per balansdagen innebär en  
positiv värdeförändring under året av utestående vinstandelslån om 35 310 Tkr (-8 664 Tkr).  
Räntekostnader och liknande resultatposter  
Räntekostnaderna i under perioden uppgår till -311 Tkr (-7 659 Tkr).  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
3 (21)  
Bolagsstyrningsrapport  
Principer för bolagsstyrning  
Zenith Venture Capital I AB tillämpar svensk lag. Denna rapport är upprättad i enlighet med  
Årsredovisningslagen 1995:1554. Bolaget följer även Nordic Growth Markets (”NGM”) regelverk för bolag  
med noterade skuldebrev på NGM. Detta är Bolagets sjätte bolagsstyrningsrapport.  
System för internkontroll och riskhantering  
Bolagets verksamhet består av investeringar i huvudsakligen onoterade företag. Bolagets  
verksamhetsinriktning tillsammans med dess finansieringsmodell innebär att Bolaget lyder under AIFM-  
direktivet och är därmed klassificeras som en alternativ investeringsfond. Bolaget har uppdragit åt FCG  
Fonder AB (”FCG”) som AIF-förvaltare att förvalta Bolagets tillgångar samt med Got Your Back  
Depositary Services som förvaringsinstitut att förvara Bolagets tillgångar. I tillägg till bolagsordningen,  
styrelsens arbetsordning och övriga interna riktlinjer följer Bolaget även AIF-förvaltarens riktlinjer för  
internkontroll och riskhantering.  
Det viktigaste inslaget i bolagets system för internkontroll och riskhantering i samband med den  
finansiella rapporteringen är AIF-förvaltarens fastställda processbeskrivning för NAV-sättning av Bolagets  
utgivna vinstandelsbevis. AIF-förvaltarens NAV ligger till grund för Bolagets finansiella rapporter.  
Aktieägare  
Aktiekapitalet i Bolaget uppgår till 500 000 kr och ägs av Zenith Fund Holding AB som i sin tur ägs av  
majoritetsägarna Tommy Jacobson och Sune Nilsson som tillsammans innehar ca 50% av kapital och  
röster.  
Särskilda bestämmelser i bolagsordningen  
Bolagsordningen innehåller inga bestämmelser om tillsättande och entledigande av styrelseledamöter  
eller om hur bolagsordningen ändras. Ändringar i bolagsordningen beslutas av bolagsstämman.  
Bemyndiganden  
Det finns för närvarande inga bemyndiganden för styrelsen att ge ut nya akter eller förvärva egna aktier.  
Hållbarhetsrapport  
Någon hållbarhetsredovisning har inte upprättats då AIF-fonden är en artikel 6 fond enligt EU-  
förordningen 2019/2088.  
Flerårsöversikt (Tkr)  
Skuldsättningsgrad (ggr)  
Kassalikviditet (%)  
2025  
178  
505,0  
2024  
311  
1 007,7  
2023  
423  
4,6  
2022  
602  
2,3  
2021  
829  
3,7  
För definitioner av nyckeltal, se Redovisnings- och värderingsprinciper.  
Förslag till vinstdisposition  
Styrelsen föreslår att till förfogande stående vinstmedel (kronor):  
Någon vinst eller förlust finns ej att disponera.  
Företagets resultat och ställning i övrigt framgår av efterföljande resultat- och balansräkning samt  
kassaflödesanalys med noter.  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
4 (21)  
2025-01-01  
-2025-12-31  
2024-01-01  
-2024-12-31  
Not  
Resultaträkning  
Rörelsens kostnader  
Övriga externa kostnader  
Personalkostnader  
3
18  
-8 463 708  
0
-10 940 304  
0
-8 463 708  
-8 463 708  
-10 940 304  
-10 940 304  
Rörelseresultat  
Resultat från finansiella poster  
Resultat från långfristiga värdepappersinnehav  
Övriga ränteintäkter och liknande resultatposter  
Räntekostnader och liknande resultatposter  
Värdeförändring från vinstandelslån  
4
-26 438 536  
-96 441  
-311 246  
35 309 931  
8 463 708  
0
26 345 196  
918 316  
-7 659 291  
-8 663 916  
10 940 304  
0
14  
Resultat efter finansiella poster  
Resultat före skatt  
0
0
Skatt på årets resultat  
5
0
0
Årets resultat tillika årets totalresultat  
0
0
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
5 (21)  
2025-12-31  
2024-12-31  
Not  
Balansräkning  
TILLGÅNGAR  
Anläggningstillgångar  
Finansiella anläggningstillgångar  
Andelar i intresseföretag och gemensamt styrda  
företag  
Andra långfristiga värdepappersinnehav  
Andra långfristiga fordringar  
8
0
70 649 203  
2 754 476  
73 403 679  
0
101 566 117  
14 473 261  
116 039 378  
6, 7, 9, 10  
15  
Summa anläggningstillgångar  
Omsättningstillgångar  
Kortfristiga fordringar  
Övriga fordringar  
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter  
6
6
12 519 222  
36 962  
1 742 776  
45 530  
12 556 184  
1 788 306  
Kassa och bank  
6, 11  
3 646 038  
38 308 148  
Summa omsättningstillgångar  
16 202 222  
40 096 454  
SUMMA TILLGÅNGAR  
89 605 901  
156 135 832  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
6 (21)  
2025-12-31  
2024-12-31  
Not  
Balansräkning  
EGET KAPITAL OCH SKULDER  
Eget kapital  
Bundet eget kapital  
Aktiekapital  
500 000  
500 000  
500 000  
500 000  
Summa eget kapital  
500 000  
500 000  
Långfristiga skulder  
Vinstandelslån  
6, 11, 12, 13  
80 848 334  
150 262 285  
Summa långfristiga skulder  
80 848 334  
150 262 285  
Kortfristiga skulder  
Checkräkningskredit  
Leverantörsskulder  
Skulder till koncernföretag  
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter  
Summa kortfristiga skulder  
6, 11, 12, 19  
6
6
5 051 733  
90 438  
2 860 411  
254 985  
5 061 847  
163 701  
0
147 999  
5 373 547  
8 257 567  
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER  
89 605 901  
156 135 832  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
7 (21)  
Rapport över förändringar i eget kapital  
Aktie-  
kapital  
Balanserat  
resultat  
Årets  
resultat  
Summa  
eget kapital  
500 000  
0
Ingående eget kapital 2024-01-01  
Årets resultat  
500 000  
0
0
0
0
0
0
Utgående eget kapital 2024-12-31  
500 000  
500 000  
500 000  
Ingående eget kapital 2025-01-01  
Årets resultat  
0
0
0
0
0
0
500 000  
0
Utgående eget kapital 2025-12-31  
500 000  
500 000  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
8 (21)  
2025-01-01  
-2025-12-31  
2024-01-01  
-2024-12-31  
Not  
Kassaflödesanalys  
Den löpande verksamheten  
Rörelseresultat  
Erhållen ränta  
-8 463 708  
65 041  
-10 940 304  
177 526  
Erlagd ränta  
-311 246  
-7 887 989  
Kassaflöde från den löpande verksamheten före  
förändring av rörelsekapital  
-8 709 913  
-18 650 767  
Kassaflöde från förändring av rörelsekapitalet  
Förändring av kortfristiga fordringar  
Förändring av kortfristiga skulder  
1 296 301  
84 020  
2 077 131  
3 210 374  
Kassaflöde från den löpande verksamheten  
-7 329 592  
-13 363 262  
Investeringsverksamheten  
Försäljning av finansiella anläggningstillgångar  
Mottagen utdelning  
3 926 887  
44 615  
116 744 555  
105 159  
Kassaflöde från investeringsverksamheten  
3 971 502  
116 849 714  
Finansieringsverksamheten  
Upptagna lån  
Amortering av lån  
2 800 000  
-34 104 020  
-31 304 020  
0
-67 496 867  
-67 496 867  
Kassaflöde från finansieringsverksamheten  
Årets kassaflöde  
-34 662 110  
35 989 585  
Likvida medel vid årets början  
Likvida medel vid årets början  
Likvida medel vid årets slut  
38 308 148  
3 646 038  
2 318 563  
38 308 148  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
9 (21)  
Noter  
Not 1 Redovisnings- och värderingsprinciper  
Allmänna upplysningar  
Årsredovisningen för Zenith Venture Capital I AB (publ) har upprättats i enlighet med  
Årsredovisningslagen och RFR 2 Redovisning för juridiska personer. RFR 2 anger att företaget i sin  
årsredovisning ska tillämpa International Financial Reporting Standards (IFRS) i den utsträckning detta är  
möjligt inom ramen för Årsredovisningslagen samt med hänsyn till sambandet mellan redovisning och  
beskattning. Rekommendationen anger vilka undantag och tillägg som krävs i förhållande till IFRS.  
Nya standarder och tolkningar som ännu inte har tillämpats av Bolaget  
Redovisningsprinciperna är oförändrade jämfört med årsredovisningen för räkenskapsåret 2024. Inga nya  
standarder som har en väsentlig påverkan på redovisat resultat eller balansräkning har trätt i kraft efter  
den 1 januari 2026.  
IFRS 18, Presentation och upplysningar i finansiella rapporter, träder i kraft den 1 januari 2027 och ska  
tillämpas retroaktivt för jämförelseåret. Bolaget kommer att anpassa sin finansiella rapportering i enlighet  
med den nya standarden och genomföra nödvändiga förändringar i presentation och upplysningar för att  
säkerställa efterlevnad.  
Finansiella instrument  
Redovisning och borttagande från balansräkningen  
Finansiella tillgångar och finansiella skulder redovisas när bolaget blir part i ett instrument. Köp och  
försäljning av finansiella tillgångar och skulder redovisas på affärsdagen.  
En finansiell tillgång tas bort från redovisningen när rätten att erhålla kassaflöden från instrumentet har löpt  
ut och bolaget har överfört risker och förmåner förknippade med äganderätten. En finansiell skuld tas bort  
från redovisningen när förpliktelserna har reglerats eller på annat sätt upphört.  
Vinster och förluster som uppstår vid bortbokning redovisas direkt i resultaträkningen.  
Klassificering och värdering  
Finansiella tillgångar  
Finansiella tillgångar redovisas vid första redovisningstillfället till verkligt värde plus transaktionskostnader  
med undantag för transaktionskostnader som är hänförliga till finansiella tillgångar som redovisas till verkligt  
värde som istället kostnadsförs direkt.  
Bolaget klassificerar och värderar sina finansiella tillgångar i följande kategorier:  
*finansiella tillgångar som redovisas till upplupet anskaffningsvärde  
* finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via resultaträkningen  
*Upplupet anskaffningsvärde (posterna Kundfordringar, Fordringar hos koncernföretag,  
Övriga fordringar och Kassa och Bank): Tillgångar som innehas med syfte att inkassera avtalsenliga  
kassaflöden och där dessa kassaflöden enbart består av kapitalbelopp och ränta, redovisas till upplupet  
anskaffningsvärde. Ränteintäkter från sådana finansiella tillgångar redovisas som finansiella intäkter  
genom tillämpning av effektivräntemetoden.  
*Verkligt värde via resultaträkningen (posten Andra långfristiga värdepappersinnehav): Tillgångar som inte  
uppfyller kraven för att redovisas till upplupet anskaffningsvärde värderas till verkligt värde via  
resultaträkningen. En vinst eller förlust för ett skuldinstrument som redovisas till verkligt värde via  
resultaträkningen redovisas netto i resultaträkningen.  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
10 (21)  
Finansiella skulder  
Bolagets finansiella skulder består av posterna Vinstandelslån, Skulder till kreditinstitut,  
Checkräkningskredit, Leverantörsskulder, Skulder till koncernföretag samt Övriga skulder. Posten  
Vinstandelslån redovisas till verkligt värde via resultaträkningen. Övriga nämnda finansiella skulder  
värderas efter första redovisningstillfället till upplupet anskaffningsvärde.  
Finansiella instrumentens verkliga värde  
Bolagets finansiella tillgångar och skulder är värderade enligt IFRS 13 och klassificeras enligt nivåerna i  
verkligt värde-hierarkin. Nivåerna prioriterar och rankar graden av observerbarhet för marknadspriser vid  
mätning av investeringar till verkligt värde. Marknadsprisets observerbarhet påverkas av faktorer såsom  
typ av investering och dess specifika egenskaper.  
För kassa och övriga likvida medel, leverantörsskulder och övriga skulder uppskattas det verkliga värdet  
vara lika med det bokförda värdet.  
Bolagets investeringar redovisas till verkligt värde och klassificeras i nivå 3 i verkligt värde-hierarkin, vilket  
innebär att ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation. Detta gäller  
exempelvis för onoterade instrument. Överföringar inom verkligt värde-hierarkin redovisas när de uppstår  
vid utgången av rapportperioden.  
De redovisade värdena på värdepappersinnehaven i nivå 3 fastställs av AIF-förvaltaren baserat på  
externa oberoende värderingsintyg per balansdagen. Bolagets utgivna vinstandelslån klassificeras som  
nivå 3 då värdet förklaras av värdet på bolagets finansiella tillgångar.  
För att fastställa det verkliga värdet av dessa investeringar tillämpas en huvudsaklig värderingsmetod  
baserad på multiplar från jämförbara noterade bolag, främst EV/Sales. För bolag med stabil lönsamhet  
och tillgång till jämförbara noterade bolag, används även DCF-metoden (Discounted Cash Flow) för att  
beräkna det nuvarande värdet av framtida kassaflöden. Urvalet av jämförelsebolag baseras på faktorer  
som verksamhetens art, kundgrupper och geografisk närvaro, eftersom helt jämförbara bolag sällan finns.  
Vid värdering av aktier i portföljbolag som ingår i balansposterna "Andelar i koncernföretag", "Andelar i  
intresseföretag och gemensamt styrda företag" samt "Andra långfristiga värdepappersinnehav", baseras  
värderingen på de fastställda nettotillgångsvärdena (NAV) från den externa AIF-förvaltaren, som anlitar  
ett oberoende värderingsinstitut. Värderingarna följer International Private Equity and Venture Capital  
Valuation Guidelines (IPEV), en internationell standard.  
För finansiella instrument utan observerbara marknadstransaktioner fastställs det verkliga värdet genom  
en värderingsteknik som använder observerbara indata. Om det nyligen genomförts en ordnad  
transaktion används detta pris som ett representativt verkligt värde. Om ingen sådan transaktion finns,  
används istället lämpliga multiplar baserade på bolagets historiska och prognosticerade nyckeltal, såsom  
EV/EBIT, EV/Sales eller EV/EBITDA. Multiplarna justeras för skillnader i storlek, historik eller marknad  
mellan det aktuella bolaget och jämförelsegruppen.  
Vinstandelslånen värderas till AIF-förvaltarens fastställda nettotillgångsvärde (NAV).  
Nedskrivningar av finansiella tillgångar redovisade till upplupet anskaffningsvärde  
Posterna Kundfordringar, Fordringar hos koncernföretag, Övriga fordringar samt Kassa och Bank redovisas  
till upplupet anskaffningsvärde och är därför inom tillämpningsområdet för förväntade kreditförluster.  
Bolaget bedömer de framtida förväntade kreditförlusterna för dessa poster och redovisar en kreditreserv  
för sådana förväntade kreditförluster vid varje rapporteringsdatum.  
På grund av låg sannolikhet för fallissemang hos motparterna uppgår bolagets beräkning av förväntade  
kreditförluster på dessa poster uppgår till oväsentliga belopp och därmed har ingen justering gjorts i  
redovisningen.  
Övriga kortfristiga skulder  
Leverantörsskulder avser förpliktelser att betala för varor och tjänster som har förvärvats i den löpande  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
11 (21)  
verksamheten. Betalningsvillkor uppgår oftast till 30 dagar. Leverantörsskulder klassificeras som kortfristiga  
skulder om de förfaller inom ett år.  
Utöver Leverantörsskulder har bolaget posterna Skulder till kreditinstitut, Checkräkningskredit, Skulder till  
koncernföretag samt Övriga skulder som förfaller inom ett år och klassificeras därmed som kortfristiga  
skulder.  
Långfristiga skulder/Vinstandelslån  
Bolagets långfristiga skulder avser utgivna vinstandelslån och återbetalningen beror enligt  
vinstandelslånens villkor på utfallet av bolagets investeringar. Lånet har ingen garanterad avkastning eller  
någon garanterad rätt till återbetalning. Avkastningen är villkorad av det realiserade resultatet på bolagets  
investeringar. Avkastning och återbetalning regleras tidigast vid avyttringstillfället för varje investering.  
Lånet löper på sju år från 2017-12-31 med möjlighet för bolaget att förlänga med tre år. Bolaget beslutade  
under 2024 att förlänga lånet fram till 2027-12-31. Ägarna till vinstandelslånet har rätt till 80% av det  
realiserade resultatet av bolagets investeringar med en ”hurdle rate”, dvs förtur till avkastning före  
aktieägarna, uppgående till 5 % av investerat belopp per år. Posten värderas till verkligt värde.  
Skulder som förfaller senare än ett år klassificeras som långfristiga skulder.  
Transaktioner och balansräkning i utländsk valuta  
Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den funktionella valutan enligt de valutakurser som gäller på  
transaktionsdagen eller den dag då posterna omvärderas. Valutakursvinster och valutakursförluster som  
uppkommer vid betalning av sådana transaktioner och vid omräkning av monetära tillgångar och skulder i  
utländsk valuta till balansdagens kurs, redovisas i resultaträkningen.  
Omräkningsdifferenser för icke-monetära finansiella tillgångar och skulder, såsom aktier som värderas till  
verkligt värde via resultaträkningen, redovisas i resultaträkningen som en del av verkligt värdevinster/-  
förluster.  
Redovisningsprinciperna är oförändrade jämfört med föregående år.  
Inkomstskatter  
Total skatt utgörs av aktuell skatt och uppskjuten skatt. Skatter redovisas i resultaträkningen, utom då  
underliggande transaktion redovisas direkt mot eget kapital varvid tillhörande skatteeffekter redovisas i  
eget kapital.  
Aktuell skatt  
Aktuell skatt avser inkomstskatt för innevarande räkenskapsår samt den del av tidigare räkenskapsårs  
inkomstskatt som ännu inte redovisats. Aktuell skatt beräknas utifrån den skattesats som gäller per  
balansdagen.  
Uppskjuten skatt  
Uppskjuten skatt är inkomstskatt som avser framtida räkenskapsår till följd av tidigare händelser.  
Uppskjuten skattefordran avseende underskottsavdrag eller andra framtida skattemässiga avdrag  
redovisas i den omfattningen det är sannolikt att avdragen kan avräknas mot framtida skattemässiga  
överskott.  
Eftersom den övervägande delen av bolagets avkastning på kommande investeringar enligt nuvarande  
skatteregler bedöms vara skattefria finns en osäkerhet kring huruvida underskottet från tidigare år  
kommer kunna utnyttjas varför bedömningen gjorts att inte redovisa någon uppskjuten skattefordran.  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
12 (21)  
Koncernförhållanden  
Bolaget tillämpar IFRS 10 och klassificerar sig som ett så kallat investmentföretag. Enligt IFRS 10 ska ett  
investmentföretag som huvudregel redovisa dotterföretag som finansiella placeringar till verkligt värde  
och värdeförändringar i dessa dotterföretag ska redovisas via resultaträkningen. I och med detta  
konsolideras inte dotterbolaget Zenith Incubator.  
Kassaflödesanalys  
Kassaflödesanalysen upprättas enligt indirekt metod. Det redovisade kassaflödet omfattar endast  
transaktioner som medfört in- eller utbetalningar.  
Som likvida medel klassificerar företaget, förutom kassamedel, disponibla tillgodohavanden hos banker  
och andra kreditinstitut samt kortfristiga likvida placeringar som är noterade på en marknadsplats och har  
en kortare löptid än tre månader från anskaffningstidpunkten.  
Nyckeltalsdefinitioner  
Skuldsättningsgrad (ggr)  
Avsättningar och skulder inklusive uppskjuten skatteskuld dividerat med justerat eget kapital (ggr) (eget  
kapital och obeskattade reserver med avdrag för uppskjuten skatt).  
Kassalikviditet (%)  
Omsättningstillgångar exklusive lager och pågående arbeten i procent av kortfristiga skulder, exlusive  
icke räntebärande skulder.  
Not 2 Kritiska uppskattningar och bedömningar vid tillämpning av redovisningsprinciper  
Bolaget gör uppskattningar och antaganden som påverkar de redovisade beloppen för tillgångar och  
skulder under nästkommande räkenskapsår. Uppskattningar utvärderas löpande och baseras på historisk  
erfarenhet och andra faktorer inklusive förväntningar på framtida händelser som anses rimliga under  
rådande förhållanden.  
Den för Bolaget mest betydande bedömningen avser fastställandet av det verkliga värdet på investeringar  
och kapitalandelslån. Den metod som används för att fastställa verkligt värde redovisas i not 1.  
Not 3 Övriga externa kostnader  
2025  
2024  
Förvaltningsarvode till AIF-förvaltaren  
Revisionskostnader  
6 477 872  
521 141  
6 848 586  
403 344  
Periodiserade kostnad för uppbyggnad av fonden och  
försäljning av vinstandelsbevis  
Avgifter förvaringsinstitutet  
0
218 752  
1 345 076  
218 752  
Övriga externa kostnader  
1 245 943  
8 463 708  
2 124 548  
10 940 306  
Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB  
Revisionsuppdrag  
Frågor kommunikation med redovisningstillsynsnämnden  
521 141  
0
371 469  
31 875  
521 141  
403 344  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
13 (21)  
Not 4 Resultat från andra långfristiga värdepappersinnehav  
2025  
2024  
Resultat vid omvärdering av andra långfristiga  
värdepappersinnehav  
Resultat vid avyttringar  
-24 708 914  
-1 790 766  
44 615  
1 838 635  
27 048 077  
105 159  
Utdelningar  
Nedskrivningar av andelar i långfristiga fordringar  
16 530  
-26 438 535  
-2 646 675  
26 345 196  
Not 5 Aktuell och uppskjuten skatt  
Avstämning av aktuell och uppskjuten skatt  
2025  
2024  
Procent  
Belopp  
Procent  
Belopp  
Redovisat resultat före skatt  
0
0
Skatt enligt gällande skattesats (20,6%)  
Ej avdragsgilla kostnader  
20,60  
0
20,60  
0
903 856  
4 924 774  
Ej skattepliktiga intäkter  
-7 286 442  
-5 962 931  
Skattemässigt underskott vars skattevärde  
ej redovisas som tillgång*  
2 361 668  
5 059 075  
Justering Skattemässigt underskott vars  
skattevärde ej redovisas som tillgång*  
2023  
Justering ej avdragsgilla kostnader 2023  
Redovisad effektiv skatt  
-1 269 376  
1 269 376  
0
0,00  
0
0,00  
Utgående skattemässigt underskott uppgår därmed till 88 325 Tkr per 31 dec 2025, varav 16 332 Tkr togs  
över vid fusionen av det helägda dotterbolaget Zenith Venture Capital AB. Inga begränsningar finns  
avseende underskotten.  
*Då den övervägande delen av bolagets avkastning på kommande investeringar enligt nuvarande  
skatteregler bedöms vara skattefria så finns en osäkerhet kring huruvida underskottet från tidigare år  
kommer att kunna utnyttjas varför bedömning gjorts att inte redovisa någon uppskjuten skattefordran.  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
14 (21)  
Not 6 Finansiella tillgångar och skulder  
Av tabell nedan framgår hur finansiella tillgångar och skulder klassificeras utifrån kategorier i IFRS 9.  
Bolaget klassificerar sina finansiella tillgångar och skulder i nivå 3 i verkligt värde-hierarkin. Värdet på  
dessa fastställs av AIF-förvaltaren baserat på externa oberoende värderingsintyg per balansdagen.  
Värderingsmetoder som används inkluderar observerbara priser vid nyligen genomförda transaktioner,  
om sådana finns, diskonterade kassaflöden (DCF), substansvärde eller värdering med hjälp av multiplar  
för jämförbara bolag, där marknadsinformation beaktas i största möjliga utsträckning.  
Bolagets utgivna vinstandelslån klassificeras som nivå 3 då värdet förklaras av värdet på bolagets  
finansiella tillgångar.  
Tillgångar  
värderade till  
Finansiella  
tillgångar  
verkligt värderade till  
värde via upplupet  
resultaträkni anskaffnings  
ngen  
värde  
Summa  
Tillgångar  
Finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt  
värde  
70 649 203  
0
2 754 476  
12 556 184  
3 646 038  
18 956 698  
70 649 203  
2 754 476  
12 556 184  
3 646 038  
89 605 901  
Andra långfristiga fordringar  
Kortfristiga fordringar  
Kassa och bank  
0
0
0
70 649 203  
Skulder  
värderade till  
Skulder  
verkligt värderade till  
värde via upplupet  
resultaträkni anskaffnings  
ngen  
värde  
Summa  
Skulder  
Vinstandelslån  
80 848 334  
0
5 051 733  
345 423  
80 848 334  
5 051 733  
345 423  
Checkräkningskredit  
Kortfristiga skulder  
Skulder till koncernföretag  
0
0
0
2 860 411  
2 860 411  
80 848 334  
8 257 567  
89 105 901  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
15 (21)  
Not 7 Förändringar för instrument i nivå 3  
Förändringar för instrument i nivå 3 under 2024  
Nivå 3  
Onoterade  
aktier  
Summa  
204 807 461  
Ingående balans 1 jan 2024  
204 807 461  
Försäljning av värdepapper  
-105 034 375 -105 034 375  
Verkligt värde-förändring via resultaträkningen  
Utgående redovisat värde per 31 dec 2024  
1 793 031  
101 566 117  
1 793 031  
101 566 117  
Nivå 3  
Onoterade  
aktier  
101 566 117  
-8 801 008  
-22 115 906  
70 649 203  
Förändringar för instrument i nivå 3 under 2025  
Ingående balans 1 jan 2025  
Försäljning av värdepapper  
Verkligt värde-förändring via resultaträkningen  
Utgående redovisat värde per 31 dec 2025  
Summa  
101 566 117  
-8 801 008  
-22 115 906  
70 649 203  
Not 8 Specifikation andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag  
Bokfört  
Kapital-  
andel  
Rösträtts-  
andel  
Antal  
andelar  
värde 2025-  
Namn  
12-31  
Bet 13 Holding Ltd.  
25,03%  
25,03% 1 589 321  
0
0
Org.nr  
Säte  
Bet 13 Holding Ltd.  
C77556  
Malta  
Bet 13 Holding Ltd är värderat till 0 då bolagets verksamhet är nedlag.  
Uppgift om bolagets resultat och eget kapital saknas.  
Not 9 Andra långfristiga värdepappersinnehav  
2025-12-31  
2024-12-31  
Ingående balans  
101 566 117  
-8 801 008  
-22 115 906  
70 649 203  
204 807 461  
-105 034 375  
1 793 031  
Försäljning av värdepapper  
Verkligt värde-förändring via resultaträkningen  
Summa  
101 566 117  
Utgående redovisat värde  
70 649 203  
101 566 117  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
16 (21)  
Not 10 Specifikation av andra långfristiga värdepappersinnehav  
Bokfört  
värde 2025-  
12-31  
28 306 807  
11 473 208  
17 637 689  
0
Bokfört  
värde 2024-  
12-31  
43 884 575  
13 593 284  
17 637 689  
13 036 464  
0
Kapital-  
andel  
16,41%  
8,08%  
3,30%  
0%  
Rösträtts-  
andel  
Antal  
andelar  
14 110 795  
5 525 725  
7 288  
Namn  
Giosg.com Oy*  
Shop Box ApS*  
Vionlabs AB (stam & pref)**  
Bright Energy AB*  
16,41%  
8,08%  
3,30%  
0%  
0
Leeroy Group AB***  
Zenith Venture Capital II AB***  
GoFrendly AB***  
Recall@K Holdings LTD***  
Rellaceurt Holding AB***  
Ridesum AB***  
15,72%  
5,75%  
6,86%  
0,82%  
0,07%  
13,25%  
11,20%  
15,72%  
5,75%  
6,86%  
0,82%  
0,07%  
13,25%  
11,20%  
6 830 916  
10 962  
0
3 005 099  
0
3 125 705  
0
43 454  
3 269  
200 000  
35 148  
50 912  
0
0
44 000  
0
10 182 400  
70 649 203  
106 000  
0
10 182 400  
101 566 117  
Sidledes AB (stam & pref)**  
Org.nr  
Säte  
Giosg.com Oy*  
Shop Box ApS*  
FI2388009-8  
33964544  
Finland  
Danmark  
Vionlabs AB (stam & pref)**  
Bright Energy AB*  
Leeroy Group AB***  
Zenith Venture Capital II AB***  
GoFrendly AB***  
Recall@K Holdings LTD***  
Rellaceurt Holding AB***  
Ridesum AB***  
556804-5420  
556864-8231  
556746-8060  
559080-1196  
559050-9252  
11499812  
559405-5591  
559146-4192  
556965-5128  
Stockholm  
Stockholm  
Sundsvall  
Stockholm  
Stockholm  
Storbritannien  
Stockholm  
Ekerö  
Sidledes AB (stam & pref)**  
Stockholm  
*Multipelvärdering  
**Värderat enligt senaste nyemission  
***Substansvärde  
Av Bolagets innehav värderas Giosg.com Oy enligt multipelvärdering, där multipeln ligger inom ett spann  
av EV/Sales 1,91x–2,37x, vilket återspeglar den förväntade utvecklingen av försäljningen för jämförbara  
bolag under de kommande två åren.  
En förändring av EV/Sales-multipeln på +/- 10% bedöms vara rimlig utifrån nuvarande marknadsläge.  
Beräkningen av Bolagets känslighet för en 10% ökning eller minskning av EV/Sales multipeln har gjorts  
för det aktuella portföljbolaget, beloppen har sedan summerats till nedan nämnda totalbelopp för verkligt  
värde-beräkningens känslighet för förändring i EV/Sales-multipeln. Bolagets känslighet för en 10% ökning  
eller minskning av EV/Sales-multipeln som använts vid beräkning av verkligt värde för portföljbolaget  
skulle vara 5,63 msek respektive -5,27 msek per 31 december 2025 (7,47 msek respektive -7,07 msek  
per 31 december 2024).  
För investering Shop Box ApS har både kassaflödesvärdering (DCF) och multipelvärdering använts. Vid  
kassaflödesvärdering används en diskonteringsränta (WACC) på 10,9 % och en evig tillväxttakt på 2,0 %.  
Vid multipelvärdering har multiplar för EV/Sales använts, där intervallet är 1,7x till 2,1x. Det slutliga värdet  
har fastställts genom en sammanvägning av dessa metoder.  
En förändring av diskonteringsräntan på +/- 1 procentenhet bedöms vara rimligt utifrån nuvarande  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
17 (21)  
marknadsläge. Bolagets känslighet för en procentenhets ökning eller minskning av diskonteringsräntan  
som använts vid beräkning av verkligt värde för portföljbolaget Shopbox skulle vara -0,70 msek  
respektive 0,91 msek per 31 december 2025 (-1,08 msek respektive 1,45 msek per 31 december 2024).  
En förändring av evig tillväxttakt på en 1 procentenhet bedöms vara rimligt utifrån nuvarande  
marknadsläge. Bolagets känslighet för en procentenhets ökning eller minskning av den eviga  
tillväxttakten som använts vid beräkning av verkligt värde för portföljbolaget Shopbox skulle vara 0,66  
msek respektive -0,50 msek per 31 december 2025 (0,99 msek respektive -0,73 msek per 31 december  
2024).  
Övriga innehav värderas till pris erhållet från senast ordnade transaktion eller substansvärdering.  
Siffrorna för Rellaceurt, Shopbox (DKK),Ridesum, Giosg (EUR) och Zenith Venture Capital II AB avser  
helår 2025. Siffrorna för övriga bolag avser helåret 2024 eftersom siffror för helåret 2025 ej fanns att tillgå  
vid upprättandet av denna årsredovisning.  
För Recall, Leeroy och GoFrendly saknas uppgift om eget kapital och resultat (Leeroy och GoFrendly har  
inlett konkurs).  
Not 11 Avstämning av nettoskuld  
2025-12-31  
2024-12-31  
Kassa och bank  
Låneskulder förfaller inom ett år  
Låneskulder förfaller efter ett år  
3 646 038  
-7 912 144  
-80 848 334  
-85 114 440  
38 308 148  
-5 061 847  
-150 262 285  
-117 015 984  
Kassa och bank  
Bruttoskuld rörlig ränta  
Bruttoskuld fast ränta  
3 646 038  
-80 848 334  
-7 912 144  
-85 114 440  
38 308 148  
-150 262 285  
-5 061 847  
-117 015 984  
Not 12 Förändring av nettoskuld  
2025-12-31  
Finansiella  
låneskulder  
Vinstandels-  
lån som  
som förfaller förfaller efter  
inom 1 år 1 år  
Likvida medel  
Summa  
Nettoskuld 1 jan 2024  
Kassaflöde  
2 318 563  
35 989 585  
0
-94 424 159 -116 598 339  
-208 703 935  
125 351 897  
-33 663 946  
89 362 312  
0
0
Övriga förändringar  
Nettoskuld 31 december  
2024  
-33 663 946  
38 308 148  
-5 061 847 -150 262 285  
-117 015 984  
Nettoskuld 1 jan 2025  
Kassaflöde  
38 308 148  
-34 662 109  
-5 061 847 -150 262 285  
-117 015 984  
-547 975  
10 114  
34 104 020  
35 309 931  
Övriga förändringar  
Nettoskuld 31 december  
2025  
35 309 931  
3 646 039  
-5 051 733  
-80 848 334  
-82 254 028  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
18 (21)  
Not 13 Långfristiga skulder  
2025-12-31  
2024-12-31  
Vinstandelslån nominellt belopp  
Vinstandelslån överkurs  
Upplupen värdeförändring via resultaträkningen  
272 832 160  
-15 025 369  
-176 958 457  
80 848 334  
306 936 180  
-15 025 369  
-141 648 526  
150 262 285  
Vinstandelslån  
Vinstandelslånet är uppdelat i vinstandelsbevis som, efter den amortering om 20 kr per vinstandelsbevis  
som gjordes under 2025, har ett nominellt värde per vinstandelsbevis om 160 kr. Totalt har  
vinstandelslånet per bokslutsdatumet ett nominellt värde uppgående till 272 832 160 kr.  
Vinstandelsbevisen har emitterats till en genomsnittlig kurs om 95,1%, dvs 171,18 kr per  
vinstandelsbevis.  
Enligt villkoren för vinstandelslånet beror avkastningen på utfallet av bolagets investeringar. Lånet har  
ingen garanterad avkastning eller någon garanterad rätt till återbetalning. Avkastningen är villkorad av det  
realiserade resultatet på bolagets investeringar. Avkastning och återbetalning regleras tidigast vid  
avyttringstillfället för varje investering. Lånet löper på sju år från 2017-12-31 med möjlighet för bolaget att  
förlänga med tre år. Bolaget beslutade under 2024 att förlänga lånet fram till 2027-12-31. Ägarna till  
vinstandelslånet har rätt till 80% av det realiserade resultatet av bolagets investeringar med en ”hurdle  
rate”, dvs förtur till avkastning före aktieägarna, uppgående till 5 % av investerat belopp per år.  
Bolaget kan enligt villkoren i efterföljande emissioner emittera vinstandelsbevis upp till dess att det totala  
utestående lånet uppgår till 500 Mkr nominellt.  
Not 14 Värdeförändring från vinstandelslån  
2025  
Nominellt  
belopp  
Vinstandels-  
lån överkurs  
Värde-  
förändring  
Summa  
Vinstandelslån  
Ingående balans 2025-01-  
01  
306 936 180  
-15 025 369 -141 648 526  
150 262 285  
Årets värdeförändring via  
resultaträkningen  
0
0
0
-35 309 931  
0
-35 309 931  
-34 104 020  
Amortering  
-34 104 020  
Utgående balans 2025-  
12-31  
272 832 160  
-15 025 369 -176 958 457  
80 848 334  
2024  
Nominellt  
belopp  
Vinstandels-  
lån överkurs  
Värde-  
förändring  
Summa  
Vinstandelslån  
Ingående balans 2024-01-  
01  
Årets värdeförändring via  
resultaträkningen  
Nyteckning av  
vinstandelslån  
Utgående balans 2024-  
12-31  
252 706 180  
0
14 204 601 -150 312 442  
116 598 339  
8 663 916  
0
8 663 916  
0
54 230 000  
306 936 180  
-29 229 970  
25 000 030  
150 262 285  
-15 025 369 -141 648 526  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
19 (21)  
Not 15 Andra långfristiga fordringar  
2025-12-31  
2024-12-31  
Ingående anskaffningsvärden  
Tillkommande fordringar  
Avgående fordringar  
Omvärderingar  
Valutakursförändringar  
Utgående redovisat värde  
14 473 261  
2 407 611  
-12 064 179  
-4 643  
-2 057 574  
2 754 476  
3 024 168  
14 050 164  
0
-2 646 675  
45 604  
14 473 261  
Not 16 Väsentliga händelser efter räkenskapsårets slut  
Inga väsentliga händelser har inträffat efter räkenskapsårets utgång.  
Not 17 Finansiella riskfaktorer  
Bolaget utsätts genom sin verksamhet för olika finansiella risker; huvudsakligen marknadsrisk, kreditrisk  
och likviditetsrisk. Genom avtalet Zenith Venture Capital I AB ingått med sin AIF-förvaltare ska denne  
ansvara för det löpande arbetet med att identifiera, utvärdera och (om behov skulle uppstå) eliminera eller  
säkra oönskade finansiella risker. AIF-förvaltarens tillstånd innebär att ändamålsenliga rutiner fastställts  
och efterföljs.  
Marknadsrisk avser prisrisken i Bolagets investeringar, detta är en inneboende risk i företagets  
verksamhet. Risken är överförd till ägarna av Bolagets utgivna vinstandelslån.  
Likviditet- och finansieringsrisk avser risken att bolaget inte kan infria betalningsförpliktelser vid respektive  
förfallotidpunkt. Bolaget är per bokslutet exponerad mot leverantörsskulder som uppstår på grund av  
rörelsekostnader.  
Kreditrisk avser risken att en motpart inte kan infria sina betalningsförpliktelser gentemot bolaget. Bolaget  
är i sin verksamhet per balansdagen exponerad mot kreditrisk i begränsad omfattning genom sitt  
tillgodohavande på bankkonto.  
Löptidsanalys för finansiella skulder  
Bolagets långfristiga finansiella skulder med ett redovisat värde uppgående till 80 848 Tkr avser utgivet  
vinstandelslån. Vinstandelslånet löper som längst till den 31 december 2027, efter att Bolaget har  
möjlighet att förlänga löptiden med tre år från det ursprungliga förfallodatumet den 31 december 2024.  
Återbetalningstidpunkten och återbetalningsbeloppet är beroende av tidpunkten för och resultatet av  
Bolagets investeringar.  
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
20 (21)  
Not 18 Ersättning anställda  
2025  
2024  
Kategori  
Särskilt reglerad personal 14 st (15 st.)  
Verkställande ledning  
Anställda i strategiska befattningar **  
Ansvariga för kontrollfunktioner  
Risktagare  
13 652 451  
8 929 910  
0
1 988 352  
2 734 198  
27 304 911  
12 753 476  
8 480 592  
0
2 073 511  
2 199 373  
25 506 952  
Summa*  
*Totala ersättningar inkluderar både förmåner och faktiska ersättningar men exkluderar sociala avgifter,  
pension och andra skatter.  
**Anställda i strategiska befattningar ingår alla i den verkställande ledningen  
Not 19 Ställda säkerheter eller eventualförpliktelser  
Inga ställda säkerheter eller eventualförpliktelser.  
Not 20 Närståendetransaktioner  
Bolaget har mellanhavanden i form av lån med koncernbolag. Årets räntekostnader för lånen uppgår till  
60 Tkr (5,6 Mkr).  
Inga övriga transaktioner med närstående bolag.  
Lånevillkor:  
Både skulden till moderbolag och närstående bolag avser ett icke säkerställt lån med en ränta på 9% p.a.  
2025-12-31  
2024-12-31  
Skulder till koncernföretag och närstående bolag  
Zenith Fund Holding AB (moderbolag)  
2 800 000  
0
2 800 000  
0
 
Zenith Venture Capital I AB (publ)  
Org.nr 559105-6311  
21 (21)  
Styrelse och verkställande direktör försäkrar att årsredovisningen har upprättats i enlighet med god  
redovisningssed och ger en rättvisande bild av bolagets ställning och resultat.  
Årsredovisningen har beslutats 2026-03-12  
Stockholm den dag som framgår av vår elektroniska underskrift  
Tommy Jacobson  
Ordförande  
Lars Thorén  
Styrelseledamot  
Jonas Blomqvist  
Verkställande direktör  
Vår revisionsberättelse har lämnats den dag som framgår av vår elektroniska underskrift  
Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB  
Yulia Zhuravel  
Auktoriserad revisor  
 
Revisionsberättelse  
Till bolagsstämman i Zenith Venture Capital I AB (publ), org.nr 559105-6311  
Rapport om årsredovisningen  
Uttalanden  
Vi har utfört en revision av årsredovisningen för Zenith Venture Capital I AB (publ) för år 2025 med  
undantag för bolagsstyrningsrapporten på sida 3. Bolagets årsredovisning ingår på sidorna 1-21 i detta  
dokument.  
Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla  
väsentliga avseenden rättvisande bild av Zenith Venture Capital I AB (publ):s finansiella ställning per den 31  
december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt årsredovisningslagen. Våra  
uttalanden omfattar inte bolagsstyrningsrapporten på sida 3. Förvaltningsberättelsen är förenlig med  
årsredovisningens övriga delar.  
Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer resultaträkningen och balansräkningen för Zenith Venture  
Capital I AB (publ).  
Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen är förenliga med innehållet i den kompletterande  
rapport som har överlämnats till bolagets styrelse i enlighet med revisorsförordningens (537/2014/EU)  
artikel 11.  
Grund för uttalanden  
Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt  
ansvar enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande  
1
 
till Zenith Venture Capital I AB (publ) enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt  
yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa kunskap och övertygelse, inga  
förbjudna tjänster som avses i revisorsförordningens (537/2014/EU) artikel 5.1 har tillhandahållits det  
granskade bolaget eller, i förekommande fall, dess moderföretag eller dess kontrollerade företag inom EU.  
Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra  
uttalanden.  
Vår revisionsansats  
Revisionens inriktning och omfattning  
Vi utformade vår revision genom att fastställa väsentlighetsnivå och bedöma risken för väsentliga  
felaktigheter i de finansiella rapporterna. Vi beaktade särskilt de områden där verkställande direktören och  
styrelsen gjort subjektiva bedömningar, till exempel viktiga redovisningsmässiga uppskattningar som har  
gjorts med utgångspunkt från antaganden och prognoser om framtida händelser, vilka till sin natur är  
osäkra. Liksom vid alla revisioner har vi också beaktat risken för att styrelsen och verkställande direktören  
åsidosätter den interna kontrollen, och bland annat övervägt om det finns belägg för systematiska avvikelser  
som givit upphov till risk för väsentliga felaktigheter till följd av oegentligheter.  
Vi anpassade vår revision för att utföra en ändamålsenlig granskning i syfte att kunna uttala oss om de  
finansiella rapporterna som helhet, med hänsyn tagen till bolagets struktur, redovisningsprocesser och  
kontroller samt den bransch i vilken bolaget verkar.  
Väsentlighet  
Revisionens omfattning och inriktning påverkades av vår bedömning av väsentlighet. En revision utformas  
för att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida de finansiella rapporterna innehåller några väsentliga  
felaktigheter. Felaktigheter kan uppstå till följd av oegentligheter eller misstag. De betraktas som väsentliga  
om enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användarna fattar  
med grund i de finansiella rapporterna.  
Baserat på professionellt omdöme fastställde vi vissa kvantitativa väsentlighetstal, däribland för den  
finansiella rapportering som helhet. Med hjälp av dessa och kvalitativa överväganden fastställde vi  
2
 
revisionens inriktning och omfattning och våra granskningsåtgärders karaktär, tidpunkt och omfattning,  
samt att bedöma effekten av enskilda och sammantagna felaktigheter på de finansiella rapporterna som  
helhet.  
Särskilt betydelsefulla områden  
Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de områden som enligt vår professionella bedömning var  
de mest betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen för den aktuella perioden. Dessa områden  
behandlades inom ramen för revisionen av, och i vårt ställningstagande till, årsredovisningen som helhet,  
men vi gör inga separata uttalanden om dessa områden.  
Hur vår revision beaktade det särskilt betydelsefulla området  
Särskilt betydelsefullt område  
Värdering av onoterade innehav  
Totalt värde på Andra långfristiga  
värdepappersinnehav uppgår per 2025-12-31 till 71  
mkr och utgörs av onoterade värdepapper. Värdering  
av onoterade värdepapper är beroende av  
Våra revisionsåtgärder har omfattat, men inte  
uteslutande utgjorts av:  
- Bildat oss en uppfattning om  
bolagets process för att fastställa verkliga värden på  
innehaven.  
företagsledningens antaganden och bedömningar vilka  
bland annat inkluderar val av modell för värdering och  
den indata som används i modellerna. Bolaget  
inhämtar värderingar från ett externt värderingsinstitut  
som används för att fastställa redovisade värden.  
Välgrundade val av modell och indata är avgörande för  
en god uppskattning av verkligt värde av innehaven. Vi  
har därför bedömt detta som ett särskilt betydelsefullt  
område. För ytterligare information, se not 1 –  
Redovisnings- och värderingsprinciper under  
Finansiella instrumentens verkliga värde, not 6 –  
Finansiella tillgångar och skulder samt not 10 –  
Specifikation av andra långfristiga  
- Inhämtat värderingsinstitutets värderingar  
samt granskat använda principer, antaganden och  
modellval.  
- Analyserat rimligheten i bolagets  
värderingar.  
- Granskat att lämnade upplysningar i  
årsredovisningen uppfyller kraven enligt IFRS 7.  
värdepappersinnehav.  
Styrelsens och verkställande direktörens ansvar  
Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att årsredovisningen upprättas och att de  
ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen. Styrelsen och verkställande direktören ansvarar även för  
den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning som inte innehåller  
några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag.  
Vid upprättandet av årsredovisningen ansvarar styrelsen och verkställande direktören för bedömningen av  
bolagets förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden som kan  
3
 
påverka förmågan att fortsätta verksamheten och att använda antagandet om fortsatt drift. Antagandet om  
fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser att likvidera bolaget,  
upphöra med verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till att göra något av detta.  
Revisorns ansvar  
Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida årsredovisningen som helhet inte innehåller  
några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och att lämna en  
revisionsberättelse som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är  
ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer att  
upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter  
eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de  
ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsredovisningen.  
Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk  
inställning under hela revisionen. Dessutom:  
•
identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga felaktigheter i årsredovisningen, vare sig dessa  
beror på oegentligheter eller misstag, utformar och utför granskningsåtgärder bland annat utifrån  
dessa risker och inhämtar revisionsbevis som är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en  
grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en väsentlig felaktighet till följd av  
oegentligheter är högre än för en väsentlig felaktighet som beror på misstag, eftersom oegentligheter  
kan innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig information eller  
åsidosättande av intern kontroll.  
•
skaffar vi oss en förståelse av den del av bolagets interna kontroll som har betydelse för vår revision  
för att utforma granskningsåtgärder som är lämpliga med hänsyn till omständigheterna, men inte för  
att uttala oss om effektiviteten i den interna kontrollen.  
•
•
utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper som används och rimligheten i styrelsens och  
verkställande direktörens uppskattningar i redovisningen och tillhörande upplysningar.  
drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsen och verkställande direktören använder antagandet  
om fortsatt drift vid upprättandet av årsredovisningen. Vi drar också en slutsats, med grund i de  
4
 
inhämtade revisionsbevisen, om huruvida det finns någon väsentlig osäkerhetsfaktor som avser  
sådana händelser eller förhållanden som kan leda till betydande tvivel om bolagets förmåga att  
fortsätta verksamheten. Om vi drar slutsatsen att det finns en väsentlig osäkerhetsfaktor, måste vi i  
revisionsberättelsen fästa uppmärksamheten på upplysningarna i årsredovisningen om den  
väsentliga osäkerhetsfaktorn eller, om sådana upplysningar är otillräckliga, modifiera uttalandet om  
årsredovisningen. Våra slutsatser baseras på de revisionsbevis som inhämtas fram till datumet för  
revisionsberättelsen. Dock kan framtida händelser eller förhållanden göra att ett bolag inte längre  
kan fortsätta verksamheten.  
•
utvärderar vi den övergripande presentationen, strukturen och innehållet i årsredovisningen,  
däribland upplysningarna, och om årsredovisningen återger de underliggande transaktionerna och  
händelserna på ett sätt som ger en rättvisande bild.  
Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens planerade omfattning och inriktning samt  
tidpunkten för den. Vi måste också informera om betydelsefulla iakttagelser under revisionen, däribland de  
eventuella betydande brister i den interna kontrollen som vi identifierat.  
Vi måste också förse styrelsen med ett uttalande om att vi har följt relevanta yrkesetiska krav avseende  
oberoende, och ta upp alla relationer och andra förhållanden som rimligen kan påverka vårt oberoende,  
samt i tillämpliga fall åtgärder som har vidtagits för att eliminera hoten eller motåtgärder som har vidtagits.  
Av de områden som kommuniceras med styrelsen fastställer vi vilka av dessa områden som varit de mest  
betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen, inklusive de viktigaste bedömda riskerna för väsentliga  
felaktigheter, och som därför utgör de för revisionen särskilt betydelsefulla områdena. Vi beskriver dessa  
områden i revisionsberättelsen såvida inte lagar eller andra författningar förhindrar upplysning om frågan.  
Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar  
Revisorns granskning av förvaltning och förslag till disposition av  
bolagets vinst eller förlust  
5
 
Uttalanden  
Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även utfört en revision av styrelsens och verkställande  
direktörens förvaltning för Zenith Venture Capital I AB (publ) för år 2025 samt av förslaget till dispositioner  
beträffande bolagets vinst eller förlust.  
Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar  
styrelsens ledamöter och verkställande direktören ansvarsfrihet för räkenskapsåret.ꢀ  
Grund för uttalanden  
Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i  
avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till Zenith Venture Capital I AB (publ) enligt god  
revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.  
Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra  
uttalanden.  
Styrelsens och verkställande direktörens ansvar  
Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vid  
förslag till utdelning innefattar detta bland annat en bedömning av om utdelningen är försvarlig med hänsyn  
till de krav som bolagets verksamhetsart, omfattning och risker ställer på storleken av Zenith Venture  
Capital I AB (publ) egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet och ställning i övrigt.  
Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvaltningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar  
bland annat att fortlöpande bedöma bolagets ekonomiska situation, och att tillse att bolagets organisation är  
utformad så att bokföringen, medelsförvaltningen och bolagets ekonomiska angelägenheter i övrigt  
kontrolleras på ett betryggande sätt. Den verkställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen  
enligt styrelsens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta de åtgärder som är nödvändiga för att  
bolagets bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och för att medelsförvaltningen ska skötas på  
ett betryggande sätt.  
6
 
Revisorns ansvar  
Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att  
inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon styrelseledamot  
eller verkställande direktören i något väsentligt avseende:  
•
•
företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon försummelse som kan föranleda  
ersättningsskyldighet mot bolaget, eller  
på något annat sätt handlat i strid med aktiebolagslagen, årsredovisningslagen eller  
bolagsordningen.  
Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt  
uttalande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt med  
aktiebolagslagen.  
Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti för att en revision som utförs enligt god  
revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som kan föranleda  
ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att ett förslag till dispositioner av bolagets vinst eller förlust inte är  
förenligt med aktiebolagslagen.  
Som en del av en revision enligt god revisionssed i Sverige använder vi professionellt omdöme och har en  
professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. Granskningen av förvaltningen och förslaget till  
dispositioner av bolagets vinst eller förlust grundar sig främst på revisionen av räkenskaperna. Vilka  
tillkommande granskningsåtgärder som utförs baseras på vår professionella bedömning med utgångspunkt i  
risk och väsentlighet. Det innebär att vi fokuserar granskningen på sådana åtgärder, områden och  
förhållanden som är väsentliga för verksamheten och där avsteg och överträdelser skulle ha särskild  
betydelse för bolagets situation. Vi går igenom och prövar fattade beslut, beslutsunderlag, vidtagna åtgärder  
och andra förhållanden som är relevanta för vårt uttalande om ansvarsfrihet. Som underlag för vårt  
uttalande om styrelsens förslag till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust har vi granskat om  
förslaget är förenligt med aktiebolagslagen.  
7
 
Revisorns granskning av Esef-rapporten  
Uttalande  
Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även utfört en granskning av att styrelsen och verkställande  
direktören har upprättat årsredovisningen i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering  
(Esef-rapporten) enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden för Zenith Venture  
Capital I AB (publ) för år 2025.  
Vår granskning och vårt uttalande avser endast det lagstadgade kravet.  
Enligt vår uppfattning har Esef-rapporten upprättats i ett format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig  
elektronisk rapportering.  
Grund för uttalandet  
Vi har utfört granskningen enligt FAR:s rekommendation RevR 18 Revisorns granskning av Esef-rapporten.  
Vårt ansvar enligt denna rekommendation beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i  
förhållande till Zenith Venture Capital I AB (publ) enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort  
vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.  
Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande.  
Styrelsens och verkställande direktörens ansvar  
Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att Esef-rapporten har upprättats i  
enlighet med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, och för att det finns en sådan  
intern kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer nödvändig för att upprätta Esef-  
rapporten utan väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag.  
Revisorns ansvar  
Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om Esef-rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format  
som uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, på grundval av vår  
granskning.  
8
 
RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra granskningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att  
Esef-rapporten är upprättad i ett format som uppfyller dessa krav.  
Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en granskning som utförs  
enligt RevR 18 och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en  
sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om  
de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med  
grund i Esef-rapporten.  
Revisionsföretaget tillämpar International Standard on Quality Management 1, som kräver att företaget  
utformar, implementerar och hanterar ett system för kvalitetsstyrning inklusive riktlinjer eller rutiner  
avseende efterlevnad av yrkesetiska krav, standarder för yrkesutövningen och tillämpliga krav i lagar och  
andra författningar.  
Granskningen innefattar att genom olika åtgärder inhämta bevis om att Esef-rapporten har upprättats i ett  
format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering av årsredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgärder  
som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i rapporteringen vare  
sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den  
interna kontrollen som är relevanta för hur styrelsen och verkställande direktören tar fram underlaget i syfte  
att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte  
att göra ett uttalande om effektiviteten i den interna kontrollen. Granskningen omfattar också en  
utvärdering av ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens antaganden.  
Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen validering av att Esef-rapporten upprättats i ett giltigt  
XHTML-format och en avstämning av att Esef-rapporten överensstämmer med den granskade  
årsredovisningen.  
Revisorns granskning av bolagsstyrningsrapporten  
Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyrningsrapporten på sida 3 och för att den är upprättad i  
enlighet med årsredovisningslagen.  
Vår granskning har skett enligt FAR:s uttalande RevR 16 Revisorns granskning av bolagsstyrningsrapporten.  
Detta innebär att vår granskning av bolagsstyrningsrapporten har en annan inriktning och en väsentligt  
9
 
mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International  
Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige har. Vi anser att denna granskning ger oss tillräcklig  
grund för våra uttalanden.  
En bolagsstyrningsrapport har upprättats. Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket punkterna  
2–6 årsredovisningslagen samt 7 kap. 31 § andra stycket samma lag är förenliga med årsredovisningens  
övriga delar samt är i överensstämmelse med årsredovisningslagen.  
Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB, Torsgatan 21, 113 97 Stockholm, utsågs till Zenith Venture Capital I  
AB (publ):s revisor av bolagsstämman den 16 april 2025 och har varit bolagets revisor sedan 2017.  
Stockholm, den dag som framgår av den elektroniska signaturen  
Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB  
Yulia Zhuravel  
Auktoriserad revisor  
10